美联储的果冻甜甜圈政策

Jelly Donut是一个美味的午后能量提升两个果冻甜甜圈是一个放纵的早餐三个果冻甜甜圈可能诱发肚子疼六个果冻甜甜圈 - 这是一种饮食失调十二果冻甜甜圈是兄弟会的承诺欺侮我的观点是你也可以很多好事和过量使用是破坏性的伯南克主席目前强迫我们看似第36个轻松赚钱的果冻甜甜圈,并想知道为什么它不给我们能量或让我们感觉更好而不是强劲的复苏,经济继续低迷去年,当被问到为什么他的措施不起作用时,他认为这是“运气不好”我不认为运气与它有任何关系责任在于他对人性的误解教科书推测更容易赚钱总会带来更强劲的经济,但这是一个不好的假设这是一个真实家庭如何应对货币政策的一个很好的例子考虑我的邻居,荷马,玛吉和他们的三个成年子女,巴特,李sa和Maggie Homer从核工厂退休了,他和Marge一起度过了储蓄和荷马的养老金Bart因为太多的信用卡债务和水下抵押贷款而陷入困境Lisa已经收回了她的工资并且已经足够了在她的第一个家庭首付款Maggie拥有自己的业务并准备扩张当利率很高时,荷马和玛格将他们的储蓄存放在CD或货币市场账户并获得可观的回报他们没有动力去冒险钱巴特很快陷入困境并拖欠贷款丽莎决定在费率下降之前无力支付抵押贷款玛吉一直在帮助巴特支付部分费用,她相信如果她发展业务她会赚钱,但可能还不足以偿还她将要承担的债务当利率很低时,一切都在变化,荷马和玛格只会对他们的储蓄产生一点兴趣,而且正在努力过着荷马的养老金

你需要重新考虑他们的财务状况Bart可以设法保持他的信用卡上的最低付款并留在他的房子Lisa可以获得廉价抵押贷款,并且Maggie不需要做出如此乐观的假设以扩展她的业务每个人都同意低利率是刺激陷入停滞的经济的好方法美联储更进一步推行这一逻辑它相信如果低利率是好的,那么零利率必须更好作为一个简短的紧急措施,这种激烈的行为是合理,甚至可能是必要的2008年,伯南克主席几乎一致支持他决定将利率降至接近零在危机的高峰时期,这是有道理的但是那是四年漫长的岁月和许多果冻甜甜圈之前在2012年的经济中,零利率政策不仅没有增加任何好处,实际上是有害的只要问辛普森当荷马接近65时,他和玛格会见了一位理财规划师,以确定他们是否有足够的钱存入退休他们假设他们活到90岁,并且可以指望从荷马的养老金和社会保障支票中获得固定金额Marge,谨慎的,没有忘记股市崩溃更好地称为科技泡沫破裂她没有希望承担任何投资风险,并且满足于为自己定期理发,为荷马提供保龄球和啤酒预算,以及与孩子一起探访他们被告知,名义利率为3%,他们可以安全退休200,000美元“如果利率变为零并留在那里会怎么样

” Marge问顾问“你的意思是无限期

如果你不愿意开始承担投资风险,你需要多花50%的储蓄,或者300,000美元但你为什么要问这么愚蠢的问题呢

”咨询顾问Marge回答说:“好吧,我们正考虑搬到日本”荷马和玛格并不是唯一一个做这种数学的人今后一年中的每一天,超过10,000名婴儿潮一代将会变成65岁那些15年前开始为退休储蓄的人突然发现自己没有足够的储蓄来这么做了一些人会更长时间地留在劳动力队伍中,有些人会大幅度减少他们的开支,有些人会同时做到这两点在最近的调查中,20%的美国工人说他们已经在去年推迟了他们的计划退休年龄至少一次已经退休的人有更少的选择返回劳动力队伍可能具有挑战性 大卫罗森伯格指出,自经济衰退开始以来,55岁及以上人口的劳动力已经增加了400万,他们正在以较低的工资回归劳动力更具挑战性的是试图找到能够产生良好收益的安全投资

利率政策使传统的无风险投资,如CD和货币市场对储户没有吸引力而不是将其视为政策的不幸结果,伯南克主席认为这是一种利益他赞同这样一种理念,即股价上涨将有助于“良性”周期性的经济增长他希望那些即将退休的人,甚至是退休的人,都会放弃获得安全回报的想法,并将他们的储蓄投入到股票中

同样,美联储认为,通过降低利率,它会产生债券与股票相比没有吸引力使用逻辑值得蒙马哥里伯恩斯,荷马在斯普林菲尔德核电站的老板,董事长希望创造一个财富效应我现在几乎可以听到伯恩斯先生和他的狡辩助手史密瑟斯:史密瑟斯:“先生,你说我们需要股市上涨吗

”伯恩斯:“是的,这就是我们正在寻找的解决方案”史密瑟斯:“为什么会这样,先生

”伯恩斯:“你不明白吗

股市上涨让人们感到富裕而看似富有的人是一个挥霍无度的人”史密瑟斯:“挥舞着,先生

”史密瑟斯:“因此,我们不是让人们真正拥有更多的可支配收入,而是让他们通过简单地让他们感到富裕来增加消费

”伯恩斯:“完全正确!现在我们怎么做呢

”史密瑟斯:“好吧,我们总是可以鼓励他们出售债券并购买股票”伯恩斯:“现在我们怎么能说服他们做那些愚蠢的事情呢

”史密瑟斯:“只是无限期地将利率设定为零然后没人能负担得起投资市场”伯恩斯:“为什么,史密瑟斯,那太棒了!这正是我们在这里需要的反直觉思维! “只有它不违反直觉;在美联储主席和其他政府象牙塔式思想家中,他们不了解或涉及资本主义和自由市场的主要组成部分,这只是误导的思维:贪婪因为他们不理解贪婪,他们也不理解恐惧,因为做出糟糕的政策决定,这是一个双重打击****让我们从投资者的角度思考它:大约30年来,债券的价值大多上升通过直接干预债券市场并承诺零利率的短期利益截至2014年,美联储几乎都保证将尽其所能保持债券价格不会下跌现在,荷马和玛格拥有的债券收益率为2%,实际上是无风险的

当没有下行时,理性投资者会卖出什么

多年来,人们一直在谈论股票市场上的“格林斯潘看跌”或“伯南克看跌”

有人怀疑这种看跌是否是故意的,其他人质疑其有效性,有些人甚至怀疑它是否存在美联储已经存在总是明确拒绝使用货币政策在市场上创造一个底线,当NASDAQ下跌78%时,它无法解决这个问题

至于美联储认为是否是一个神话,我认为这取决于你的看法这不是你想的地方:真正的美联储投资是在债券市场下如果美联储的希望是推动投资者进入股市,支撑债券市场会适得其反虽然周期的很多部分都有较高的债券价格燃料股价上涨,在这个周期中这种关系已经逆转近几个月来,股票和债券形成了强烈的负相关 - 对债券有害,对股票有利美联储不了解投资者心理:如果你想要至 让人们卖债券和买股票,最好的办法就是向他们证明债券价格可以而且确实下跌美联储逻辑的另一个缺陷就是许多储蓄者不愿意参与良性循环实验

可能会被说服承担这种风险但是其他像Marge一样,在过去的十几年中市场被削减了两倍的人会抵制他们不相信在市场上赌博他们的窝蛋是谨慎的

已经放弃赚取更多就必须节省更多,少花钱这是财富效应的对立面,减少支出是对经济的拖累 这种减少的开支对辛普森的孩子们产生了意想不到的影响,伯南克主席也不愿意提高利率,即使只是适度的数额他也希望他的零利率政策会鼓励丽莎买下那套房子并说服玛吉开始拓展业务

担心加息会阻止他们这样做他似乎无法承认的是,ZIRP已经过了三年,但信誉良好的借款人仍然没有寻找贷款利率只是考虑投资时的一个考虑因素在2%10年的票据环境中建立工厂的意义,以4%的长期利率构建工厂可能仍然有意义

长期投资这种性质有很多其他风险,一旦利率足够低,进一步减少在边际成本中,金钱不再有太大的区别推论是,如果它在2%时没有意义,那么在1%甚至零时都没有意义,因为必须有一些其他的呃没有建立的理由货币成本早已超过实际经济中其他合理的经济行为的限制因素在抵押贷款和住房市场中,再次降低利率不再引发大规模的再融资,更不用说建筑业的繁荣回到储蓄者手中的钱将刺激经济,可能只是玛吉需要继续推进业务扩张的推动另一个我们仍在努力消化的果冻是美联储承诺长期维持利率为零时间主席伯南克希望这会鼓励借贷和投资,但它可能产生相反的效果,因为它破坏了任何紧迫感通过将货币的时间价值设定为零,美联储贬值时间零售商知道创造短期需求的时间提升特价,你必须创造一个立即购买的理由! - “有一天富矿”,“门前的第一批1000名顾客”,甚至更柔软的“好时候用品最后”,煽动行动保持低利率的承诺引发拖延为什么任何人都要做出边际决定借钱和消费知道低成本融资还能在2014年底之前提供吗

伯南克主席将沃尔玛的每日低价定价纳入中央银行业务的策略没有奏效如果美联储主席希望点亮Lisa和Maggie的火灾,宣布小幅加息可能有更多未来可能提供他们需要购买的激励有人会争辩说,如果美联储提高利率,就会导致通货紧缩只是“通货紧缩”这个词让伯南克主席陷入冷汗,伸手去拿果冻甜甜圈对通货紧缩的恐惧应该取决于确切地说,正在放松的是那种对工资施加压力的通货紧缩是一个明显的负面因素,因为它导致较低的生活水平另一方面,科学进步和效率提高导致的价格下降毫无疑问是Apple最新的iPhone有两倍的记忆,一个更好的相机,和其他小改进,并与先前版本相同的价格政府统计人员看到一个改进的产品在相同的价格和将其视为降价或通货紧缩美联储没有理由采取货币政策来抵消提高我们生活水平的进步,特别是当它导致推高其他产品的价格时,例如油价,而美联储似乎不得不对创新作出回应,好像它是一件坏事,当面对油价上涨时它会抛出手

不幸的是,当美联储制定政策的目标是推高油价时,它无法选择哪种价格受影响最大当被问及油价上涨时,伯南克主席承认这对消费者来说是消极的他然后不承担任何责任,并表示超出美联储的权力影响它他将油价归咎于新兴市场,政治动荡投机者如果我们接受他的话,投机者正在引发问题,那么值得考虑的可能是什么可能引起猜测从2010年杰克逊霍尔演讲开始QE2狂热,现货油价八个月内每桶73美元至114美元的价格食品和大多数其他商品的价格上涨得更快 虽然伯南克主席希望用美元充斥市场会让人们购买股票,但他似乎不太愿意接受许多人因担心美元贬值而争抢硬资产的反应

廉价资金使得商品价格进一步恶化进一步恶化融资投机,杠杆头寸再次,我们看到两个驱动因素 - 恐惧和贪婪 - 在工作中这种猜测的后果反映在食品和能源的价格上更糟糕的是,即使伯南克主席认为他的政策正在影响油价,目前尚不清楚它是否会改变他的行为他似乎认为通胀是增长的必然副产品,只要它受到一定的控制,宽松的货币政策将有助于经济在当前的经济周期中,我不相信这是真的没有什么能比石油价格上涨更快地减缓经济增长,大多数经济衰退之前都有上升甚至尖刺g油价在燃气泵上花的钱不能用于Kwik-E-Mart的其他项目通货膨胀已经不再是增长的不幸副产品相反,它是增长的直接障碍我们看到了证据在2011年上半年令人失望的增长当美联储最终表示不会出现QE3时,商品通胀停止,油价回落,经济开始改善油价再次随着“扭曲操作”果冻而上涨甜甜圈,将2012年增长预测置于风险中收紧货币政策将限制通货膨胀,并极有可能引发石油和食品价格的显着下降,这将为实体经济带来实质性推动虽然这种观点与美联储的集体思维背道而驰,但它是一致的根据最近的经验鉴于此,我无法理解为什么我们甚至在讨论,更不用说希望,QE3 ****主席伯南克最近发表了一系列演讲,概述了他对这一角色的看法美联储及其在金融危机期间的表现总结一下他的版本:危机不是美联储的错;美联储在应对危机方面做了一项英勇的工作; 80年前,美联储不会重蹈覆辙的错误

伯南克主席提出了一些评论,虽然在历史上有问题,但却揭示了他的观点,并使他认识到他已经并且可能继续低估的理论货币成本:总的来说,信息是当货币政策证明不足时,伯南克美联储的反应已经并且将会是更加激进的干预所以,我们现在在哪里

实际国内生产总值增长2-3%,报告的通货膨胀率在2%至3%之间

不计算技术进步的通货紧缩将使通货膨胀再增加1%在此基础上,名义增长可能约为5-7%

面对这种情况,我们制定了接近零成本资金的政策,并承诺多年来保持这种方式,以及关于我们是否需要更多量化宽松政策的公开辩论当这种货币政策与巨额财政赤字相结合时,它就会留下政策如果我们进入另一场经济衰退或遭遇另一场危机,那么制造商的灵活性就很小我知道这不是传统的思维方式,而且肯定不是美联储看待它的方式,但我认为提高空头率 - 不是很高但是仍然处于2%或3%的低水平 - 将更有利于增长和稳定性家庭部门的资产负债表存在负的持续时间差距,这意味着它持有比例更多的短期浮动资产,如银行存款a货币市场与其负债相比,这些负债是不成比例的长期固定义务,包括抵押贷款提高利率将直接将收入转移给家庭,使他们能够更自由地增加经济并促进经济 - 这可以说是一种刺激措施不幸的是,看来主席伯南克更关注金融机构的资产负债表虽然美联储最近宣布大多数最大的银行都是健康的,并且批准了减少银行资本的计划,但在恢复数年后继续零利率显示出支持银行而不是家庭零的重点利率允许银行无限期地承担不良资产和其他可疑资产当资金成本几乎为零时,无所事事的借款人可以通过支付名义金 当银行可以免费为他们的非表演者提供资金时,他们没有动力去解决这个问题

这种延长的解决方案可以支持银行利润并推迟一些水下借款人所需要的痛苦但是,它也阻止了市场 - 尤其是真实市场房地产市场 - 从清算这反过来推迟了经济复苏并推迟创造就业机会收入不平等仍然成为头条问题民主党人主张对高收入者征收更高的税收,并增加转移支付给另一端的共和党人仍然反对任何重新分配政策结束果冻甜甜圈货币政策将比减税法中任何广受争议的变化更能减轻收入不平等对于超级富豪而言,伯南克支持债券市场支持的零利率通过杠杆投机鼓励大量收入对每个人而言否则,零利率会降低生活水平,因为更高的食物和能源成本会扼杀收入一些共和党人开始质疑果冻甜甜圈的货币政策,而民主党人普遍支持它,真心关心收入不平等的民主党人应该反对美联储的政策

利率政策的突然变化会破坏稳定是一个合理的担忧

当前杠杆投资头寸利率衍生品市场是世界上最大的利率衍生品市场许多机构继续通过风险价值来管理利率衍生品风险,这是一个有缺陷的概念,我警告过我最后一次在2008年初来到这里当年晚些时候发生的危机,以及现在理解的VaR的意义是“正常环境中某些风险的价值”,这是我们缺乏真正改革的一个显着证据,即该措施今天几乎被广泛使用

结果是,任何政策转变都必须通过考虑的信息和准备来实现,因为政策的转变可能会导致问题对于那些在零利率永久阵营中处于非常有利地位的机构如果你没有一段时间没有运动,那么第一次运行确实是一种痛苦的经历所以,是的,政策制定者应该注意可能的中断,但是这不足以放弃所需的费率政策变化在慢跑几天后,运动变得更容易,随着运动变得更容易,更多运动的欲望上升,对果冻甜甜圈的渴望下降****它是伯南克主席开始恢复市场自然平衡的时间为丽莎和玛吉再次开始投资经济提供适当的激励让巴特可能拖欠他不可持续的债务,以便银行可以开始从账面上获得这些贷款停止给予伯恩斯先生可以获得免费资金,他可以用来推销债券和商品而牺牲中产阶级至于荷马和玛吉,不要试图欺骗他们认为他们是富有的让他们有机会退休并获得一些经济保障随着口袋里多一点额外的钱,Marge可以回到美容院,荷马可以支持啤酒和保龄球经济我想把我的注意力转向股市有很多便宜甚至非常便宜的股票

标准普尔指数的公司今年将每股收益超过100美元,而明年的共识是收益增加而且没有经济衰退

市场收益是14倍,只需要与2%的10年期国债竞争即使在最近的反弹中,股票也足够便宜,以至于他们不应该让美联储将风险厌恶的储蓄者推向股票或伯南克为了做得好而给出了什么

我相信股票会受到抑制,因为人们普遍认为可怕的事情将会发生什么是这种巨大的尾部风险

这是鲁莽的财政政策与果冻甜甜圈货币政策的交叉点我们担心我们的美联储主席是一个愿意在实验中承担巨大系统性风险的学者,以证明他们应该如何应对我认为的最后一次大萧条除去伯南克主席将给我们提供诱导剂量的果冻甜甜圈的尾巴风险将大大有助于恢复市盈率和长期利率之间的关系,以利用股票的利益,以债券为代价 如果美联储不再那么努力地支撑股市,尾部风险的减少可能会推动市场自身上涨我认为我们已经达到了甚至荷马可以看到最后一件事的地步需要的是另一个果冻甜甜圈,但美联储主席没有注意到我们都可以说“D'哦!” ****虽然我希望你发现这个讨论发人深省和有说服力,但作为一个投资者,我的工作是弄清楚会发生什么而不是应该发生什么如果我们没有果冻甜甜圈的货币政策,我会卖掉黄金,卖出债券和买入股票但是,美联储充斥着那些不经意地依赖计量经济学模型的学者,这些模型反复表明反复的果冻甜甜圈狂欢是让糖进入经济的最好方式而且,美联储主席似乎没有在“货币政策不能成为灵丹妙药”或“运气不好”的基础上合理化任何政策失败的麻烦,或者证明他只是没有强行给我们足够的果冻甜甜圈,但只要是这种情况,美联储似乎不太可能改变方向因此,我会长期接触黄金 - 这对我的投资组合来说是一个果冻甜甜圈的解毒剂我喜欢我们的领导者采取合理的政策来减少尾巴风险,以便我可以出售我们的gol d,关于黄金的一个好处是它甚至没有季度电话会议David Einhorn是Greenlight Capital,Inc的总裁,他于1996年1月共同创立Greenlight Capital是一个以价值为导向的投资顾问,其目标是实现绝对收益率高,同时最大限度地降低资本损失的风险大卫也是Greenlight Capital Re,Ltd董事会主席(纳斯达克股票代码:GLRE)他是一直愚弄一些人的作者:长短(和现已完成)故事,发布于2010年12月FOX广播公司及其附属公司的照片版权,由AddLetterscom提供有关财务事宜,交易或投资的内容仅供参考,不应依赖于做出财务,交易或投资决策

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